코스피가 4.61% 오른 그 주에,
엔은 왜 나흘 만에 6엔이나 올랐을까요?

달러당 엔은 9월 2일 159.69엔에서 8일 153.80엔이 됐습니다. 같은 주에 코스피는 하루 4.61% 올랐습니다. 두 숫자는 따로 움직이지 않습니다.

결론부터 — 일본 돈이 집으로 돌아오는 중

일본 국채 금리가 30년 만의 수준까지 오르면서 일본 기관이 해외에 내보냈던 돈을 거둬들이기 시작했고, 그 위에 9월 17~18일 일본은행 회의에서 한 번 더 올린다는 계산이 얹혔습니다. 도단리서치는 9월 1일 기준 시장이 반영한 인상 확률을 94%로 집계했습니다(뉴데일리 9월 2일).

돈이 일본으로 돌아가려면 달러를 팔고 엔을 사야 하므로 이 흐름은 환율에 먼저 찍히고, 그다음 엔을 빌려 사둔 자산으로 번집니다.

일본 국채가 미국 국채와 붙을 만해졌다

일본 30년물 금리는 8월 18일 4.096%로 사상 최고를 찍고 9월 7일 4.009%, 1년 전에는 3.067%였습니다. 일본 생명보험사와 은행에게는 환율 위험을 지거나 헤지 비용을 물면서 미국 30년물 5.24%를 살 이유가 그만큼 줄어든 것입니다.

야마구치 파이낸셜그룹은 손실을 확정하며 국채를 팔아 만기를 5년 이하로 줄이고 있고, 최고경영자는 5년치 손실 처리를 1년에 몰아넣고도 부족했다고 말했습니다(뉴데일리 9월 2일).

통계에 이미 찍힌 자금 흐름

일본 재무성 주간 통계로 올해 1~34주(8월 29일까지) 일본 거주자의 해외 중장기채 순매수는 마이너스 2조6,244억엔, 판 것이 산 것보다 많았고 같은 기간 기준 2022년 이후 처음입니다. 외국인은 거꾸로 일본 중장기채를 32조7,602억엔 사들여 지난해(24조9,563억엔)보다 31% 늘렸습니다. 엔을 사려는 힘이 양쪽에서 쌓였습니다.

2024년 8월 5일에 같은 순서가 있었다

2024년 7월 31일 일본은행이 금리를 올린 뒤 엔은 8월 5일까지 150.38엔에서 143.95엔으로 4.47% 올랐고, 그날 코스피는 8.77% 내린 2,441.55로 마감하며 서킷브레이커가 걸렸습니다. 이번 나흘은 3.83%입니다.

엔 강세는 일본 안에서는 은행의 채권 손실로 끝나지만, 밖에서는 엔을 빌려 사둔 자산을 팔아 갚는 일이 되고 값이 가장 많이 오른 자리부터 팔립니다. 이번에 그 자리는 9월 7일 하루 4.61% 올라 6,995.39까지 간 코스피입니다.

이 판단이 틀어질 수 있는 자리

9월 11일 미국 8월 소비자물가와 15~16일 FOMC가 일본은행 회의보다 앞서고, 7월 29일 FOMC의 동결 결정에서 반대한 3명은 인상 의견이었습니다. 물가가 높게 나와 미국이 올리는 쪽으로 기울면 금리차가 다시 벌어져 엔 강세는 되돌려집니다. 일본은행도 7월 31일 다카타 하지메 위원의 1.25% 인상안을 8 대 1로 부결시켰습니다.