은 COT 분석

0 위는 롱(매수) 우위, 0 아래는 숏(매도) 우위입니다. 단위는 계약 수. 화요일 마감분이 금요일에 공개돼 며칠 늦게 반영됩니다.
■ 생산자·실수요 ■ 스왑딜러(대형 은행) ■ 매니지드 머니(헤지펀드) ■ 소액 개인 ━ 은 시세(오른쪽 축)
포지션은 왼쪽 축(계약 수), 은 시세는 오른쪽 축($/온스)으로 겹쳐 놓았습니다. 범례를 눌러 선을 껐다 켤 수 있습니다. 차트를 좌우로 끌면 연도가 넘어가고, 휠(모바일은 두 손가락)로 확대·축소됩니다.

2006년 이후 매주 COT 점수를 매겨 높은 순으로 10등분한 뒤, 각 구간에서 은을 샀다면 기간별로 얼마가 됐는지 집계했습니다. 각 칸은 중앙 수익률 / 플러스로 끝난 비율입니다.

위 표는 "이 점수에서 사면 얼마 오르나"를 물었습니다. 타이밍 신호를 채점하는 방식입니다. 그런데 COT를 쓰는 원래 방식은 안 팔고 계속 사 모으되 점수에 따라 사는 양만 조절하는 것입니다. 이건 다르게 채점해야 합니다 — 같은 총액을 넣었을 때 평균 매입단가가 더 낮아지느냐로요. 아래는 매주 정해진 돈을 넣되 비중만 바꿨을 때의 결과입니다.

COT(Commitment of Traders)는 CFTC가 매주 내는 선물시장 참여자별 포지션 공시입니다. 누가 얼마나 사고 팔았는지를 네 부류로 나눠 계약 수로 보여줍니다.

은 시장에서 가장 눈여겨보는 쪽은 스왑딜러(대형 은행)입니다. 이들은 대체로 숏(매도) 쪽에 서 있는데, 그 숏이 두껍게 쌓여 있을 때보다 얇아졌을 때 산 경우가 과거 성적이 나았습니다. 반대로 매니지드 머니(헤지펀드)의 롱이 극단으로 몰린 시점은 대체로 상승이 막바지에 다다랐을 때였습니다.

그래서 점수를 이렇게 만듭니다 — 스왑딜러 순포지션 백분위 70% + 매니지드 머니 순포지션 백분위를 뒤집은 값 30%. 가중치는 여러 조합을 20년치에 돌려 보고 두 기간(3·6개월) 모두 무난한 값으로 골랐습니다. 백분위는 그 주까지의 데이터만 써서 계산하므로, 나중에 알게 된 정보가 과거 점수에 섞이지 않습니다.

점수가 높다 = 지금 사기에 상대적으로 나은 자리, 낮다 = 서두르지 않는 편이 나았던 자리라는 뜻입니다. 맞히는 도구가 아니라 사는 속도를 조절하는 참고 지표로 보시는 것이 정확합니다.

왜 2006년부터인가. COT 자체는 1986년부터 있습니다. 다만 그 시절 리포트는 스왑딜러를 생산자와 묶어 ‘상업(Commercial)’ 한 덩어리로만 발표했습니다. 지금 쓰는 세분화 리포트는 CFTC가 2009년에 도입하면서 2006년 6월까지만 소급해 준 것이라, 스왑딜러를 따로 볼 수 있는 구간이 거기서 시작합니다. 1986년까지 늘려 같은 방식으로 집계해 봤지만, 상하위 구간의 3개월 성적 차이가 6%p에서 3%p로 줄고 순서도 뒤엉켰습니다 — 채굴량을 헤지하느라 구조적으로 숏인 생산자가 섞이면서 신호가 묽어지기 때문입니다. 기간을 늘리는 것보다 스왑딜러를 분리해 보는 쪽이 낫다고 판단해 2006년부터만 씁니다.

아래쪽 회색 띠가 RSI 55~80 구간입니다. 뒤에 나오는 표에서 보시겠지만, 은은 이 구간에서 산 경우가 과거 성적이 가장 좋았습니다. 빨간 선(80)을 넘어가면 반대로 성적이 크게 나빠집니다.

1968년 이후 –주 전체를 주봉 RSI 구간으로 나눠, 그 주에 은을 샀다면 1·2·3·5년 뒤에 얼마였는지 집계했습니다. 각 칸은 중앙 수익률 / 플러스로 끝난 비율 / (서로 겹치지 않는 사례 수)입니다.

주봉 RSI가 기준선을 아래에서 위로 처음 넘은 주를 신호로 잡고(다시 아래로 내려가야 재무장), 그 뒤 얼마를 더 들고 있었는지에 따라 가격이 어떻게 달라졌는지 봤습니다. 플러스면 더 기다린 쪽이 비싸게 판 것이고, 마이너스면 신호가 뜬 주에 파는 게 나았다는 뜻입니다.